传奇游戏 传奇天下

作为中国游戏发展史上最早期的爆款赛道,MMO游戏一直受到了大多数玩家以及厂商的青睐,即便是在移动游戏时代,依然有众多游戏公司持续向市场输送精品MMO游戏。但是近几年,MMO这个品类的市场规模逐步稳定,份额总量不变的情况下,制作与发行门槛不断抬升,竞争持续加剧,游戏企业必须要找寻新的突破口,才能打破大众对MMO游戏的刻板印象。

2022年可谓是MMO手游的产品大年,尤其是在版号审批重启之后,多家厂商都拿出了自己最“满意”的MMO作品,例如盛趣游戏的《庆余年》、《传奇天下》,还有祖龙的《诺亚之心》以及网易的《暗黑破坏神:不朽》等等,这些新品MMO也都取得了亮眼市场表现。

值得一提的是,盛趣游戏在2022年已经接连上线了2款MMO手游,分别是《庆余年》以及《传奇天下》,公司新获得版号的产品《龙之谷世界》同样是一款MMO手游,目前已经全平台开启预约,预计将于近期上线。不光是在产品数量上显著增加,盛趣游戏在产品内容上,也展现出一个老牌游戏劲旅对MMO的全新追求。用传统文化撬动品质升级,用新技术引擎拓宽品类用户,盛趣游戏正通过MMO+模式,挖掘这一赛道的全新优势。

特立独行的《传奇天下》,向传奇品类发起挑战

MMO游戏之所以能够扛起端游时代的半壁江山,主要是因为中国网游时代的首个爆款游戏《热血传奇》就是典型的MMO玩法,随着《魔兽世界》《传奇世界》《剑网三》《最终幻想14》等等MMO精品不断涌现,中国的游戏玩家以及游戏市场也在MMO玩法的不断洗礼下快速成长起来。

这其中,传奇游戏无论在任何时代都受到了中国玩家的格外“礼遇”,从单一的游戏成长为拥有300亿规模的独立品类。当大家都认为传奇游戏不会再有改变的时候,盛趣游戏并没有选择在这个品类上“躺平”,而是不惜重金升级美术表现。由UE4引擎打造的《传奇天下》已于7月26日全平台上线,上线首日取得了iOS游戏免费榜第3名、角色扮演榜第2名的成绩。

作为首款采用虚幻4引擎打造的传奇系列手游,《传奇天下》借助3D画面表现力对游戏的动作特效、角色刻画等进行全面升级,彻底打破了大众对传奇“渣画质”的刻板印象,《传奇天下》也因此被称为传奇游戏的“搅局者”。根据DataEye研究院统计,3D画面的升级,确实令《传奇天下》初期下载量表现强势,上线前三天日均下载量均超过6W,这意味着20年经典IP的用户对画面“尝鲜”意愿强烈。

另据DataEye研究院分析,《传奇天下》目标用户大致可分为两类,第一类是题材核心用户。传奇品类忠实玩家,70、80后用户群体,对IP有情怀认知,付费能力强;第二类是题材新用户。对传奇了解较少甚至不了解的用户群体,预计这类用户90、00后的年轻用户为主,对游戏品质有追求。那么,如何分别撬动这两类群体?对于第一类用户,盛趣游戏在产品端需要突出传统传奇游戏的基本玩法和特定游戏内容,主打“原汁原味”和“情怀感召”两个层面,因为传奇品类在中国市场已经超过20年,题材核心用户群体相对固定,因此在游戏内容上依然延续了经典玩法;针对第二类用户,《传奇天下》侧重突出画面升级的元素,力求与此前传奇类游戏画风形成较为强烈的对比,表现出与主流产品相当的竞争力,拓宽用户市场。

古色古香的《庆余年》,挖掘书影游IP的文化潜力

当面对的人气IP的时候,盛趣游戏将MMO+的重心放在了文化内核上,用精品文化来连结跨品类的IP用户。《庆余年》电视剧曾在极短时间内拿下全网播放量第一,豆瓣评分8.0的高分,时至今日依然拥有极高的关注度,同名小说的总点击量已突破2000万,推荐指数高达340多万。基于架空历史题材,《庆余年》手游把汉唐建筑风格、中国古代诗词元素融入到游戏场景与服装设计中,用工业级的美术品质展示游戏中的传统文化,充分还原了《庆余年》IP里“新古代”的设定。

盛趣游戏的这次探索,成功打动了庆余年IP群体。游戏上线首日就喜提微博热搜,获得单日高达5.3亿的话题阅读量,游戏本身还获得App Store新游戏推荐,并迅速冲上iOS免费榜第一,畅销榜第七。在IP用户的追捧下,《庆余年》手游承包了三天iOS免费榜第一后,又连续四日稳居畅销榜前八,登顶2022年IP新游流水榜榜首,成为IP新游TOP5中唯一一款非客户端IP新游。

无论是《传奇天下》还是《庆余年》手游,盛趣游戏在MMO+模式的探索,都离不开用户的需求,以人为本,让MMO的创新不停留在悬浮式的炫技层面,而是实打实地从玩家的需求出发,盛趣游戏即将推出的《龙之谷世界》同样如此。从目前官方披露的信息来看,《龙之谷世界》是经典IP《龙之谷》的灵魂续作,在沿袭端游3D无锁定视角特色的同时,还搭配了创新双武器切换的操作模式,可装备连续技、被动技、终极大招等多达数十个技能,并自由组合专属自己的连招,不间断打出畅爽combo。这里官网所强调的灵魂,正是《龙之谷》IP最吸引玩家的战斗打击感,盛趣游戏将这一特色放大到极致,同时配合全新的操作模式,升级打击体验,仅凭这一点,《龙之谷世界》就成功吸引了大量玩家预约,期待这一产品上线之后的表现。

随着越来越多的厂商开始布局MMO+赛道,国产自研MMO游戏对内巩固MMO品类规模,对外拓展出海市场份额。根据游戏工委发布报告显示,2022年1-6月在中国自主研发移动游戏海外市场收入前 100 的游戏中,MMO以及角色扮演类游戏占比16.38%,成为仅次于SLG策略类的第二大类,是中国游戏出海的绝对主力。MMO游戏继续稳居市场第一品类阵营。

版号发放“提速增量”趋势明显，有望提振游戏板块估值。当前游戏板块估值处于底部区间，游戏版号重启发放，网游审核试点扩大，版号恢复和数量提升趋势预计会带来游戏估值的提振。

传奇IP生命力旺盛，持续贡献高额流水。传奇类游戏具备庞大的市场规模及用户基础，用户强大的付费能力及意愿持续贡献高额流水，传奇IP已创造流水约900亿元，传奇IP价值有望超过1300亿元。传奇类游戏正逐渐向年轻用户渗透，具备持续发展空间。

“传奇品类+创新品类”双轮驱动恺英业绩向上。公司手握传奇核心IP版权，十余年深耕积淀深厚，持续领跑传奇市场。《蓝月传奇》《原始传奇》《热血合击》等爆款产品贡献稳定现金流；创新品类齐头并进，MMO、卡牌、SLG、二次元、模拟经营等持续发力，“传奇品类+创新品类”双轮驱动业绩向上。公司上半年《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》等游戏表现良好，收入及利润增长显著，2022下半年重磅新游联袂推出，有望贡献全年业绩高增长。

盈利预测：公司传奇游戏流水丰盈且市场份额领先，并持续拓展多元品类、优质项目储备充足。VR游戏蓄势待发、软硬兼备，未来大有可为。根据业绩预告，公司上半年实现归母净利润4.7-6.5亿元，我们看好公司后续游戏的流水表现，预计公司2022-2024年归母净利润为11.04/14.48/18.23亿元，对应当前股价（2022年8月12日）的PE分别为13.7/10.5/8.3倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

风险提示：政策及监管环境的风险、市场竞争加剧风险、控制权变更风险、VR业务进展不及预期风险、新游戏或新版本上线延期风险、老游戏流水回落风险、版权纠纷风险。

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